扭亏为盈,且较大幅度超出收购业绩承诺,高速成长态势尽显。索芙特收购的天夏科技于2016年4月完成股权转让工商变更,因此天夏科技第二、三、四季度业绩纳入报表,提振公司业绩,实现扭亏为盈。根据过往公告,天夏2016年四个季度分别实现归母净利润约1.25亿元、4600万元、9320万元、2.23亿元,天夏前三季度分别实现营收约3.9亿元、3.47亿元、3.08亿元。另外,公司于2016年8月推出股权激励方案,行权条件为2016-2018年净利润不低于3.5亿元、6亿元、7.8亿元,公司业绩预告完成股权激励行权条件,且考虑一季度1.25亿未并表及2016年3150万元的摊销费用,天夏智慧2016年约超出重组期承诺业绩(2016年4.2亿、2017年5.2亿)八千万,体现出高速成长态势。而根据公司当前业务进展,我们认为,印度孙公司的设立是“一带一路”大订单落地的起点,莫迪政府提出的智慧城市百城计划,将为天夏智慧带来WIFI部署、城市网格化管理、智慧停车、智慧交通等方面的智慧城市订单,且该模式有望复制到土耳其、南美洲等国际市场,保证公司业绩持续高增长。
   
2017年智慧城市处于二次腾飞的高景气阶段,天夏智慧从业绩体量、成长速度、订单储备、财务指标等方面均显示出智慧城市新龙头的姿态,当前股价调整充分,维持“买入”评级。我们认为,智慧城市是2017年极为确定性的高景气产业:1、政策层面,牵头单位有望从住建部逐渐升级到发改委层面;2、资金层面,PPP的兴起使得智慧城市由概念规划期进入快速落地期,财政部第三批PPP入库项目中慧城市相关试点总额超过230亿,较之第一批、第二批显著增加;3、公司层面,银江股份、易华录、泰豪智能等同业公司所签署订单均从百万、千万量级,上升至数亿、数十亿量级,2017年进入大单确认首年。天夏智慧作为智慧城市新龙头,全面整合资金方(中财嘉丞)、运营方(北京城云投资)、权威标准方(中国PPP研究院)等,囤积百亿量级订单,保证未来数年业绩高增,预计2017年PE为、24倍,维持“买入”评级。